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课件网) 项目四 资本成本的计算与资本结构的确定 【学习目标】 ● 理解资本成本的含义、作用与计算方法。 ● 理解杠杆原理,并掌握各种杠杆系数的计量。 ● 理解资本结构的含义与决策方法。 任务一 资本成本的计算 一、资本成本的含义、构成与作用 (一)资本成本的含义 资本成本,又称资金成本,是指企业为筹集和使用资金所付出的代价。资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。 (二)资本成本的构成 资本成本有三种: (1)个别资本成本,这是指企业各种长期资本的成本,例如,股权资本成本、债券资本成本、长期借款资本成本。企业在比较各种筹资方式时,需要使用个别资本成本。 (2)综合资本成本(加权平均资本成本),这是指企业全部长期资本的成本,企业在与其他企业的资本成本进行比较或进行长期资本结构决策时,可以采用加权平均资本成本。 (3)边际资本成本,这是指企业追加长期资本的成本,企业在追加筹资方案的选择中,需要运用边际资本成本。 (三)资本成本的作用 1.资本成本是拟定筹资方案的依据 2.资本成本是评价投资方案的经济标准 3.资本成本是企业评价效绩的依据 二、资本成本的计算 (一)资本成本的计算模式 资本成本的表示方法有绝对数和相对数两种,一般用相对数,要求计算预测数或估计数。 如果对计算结果的精确度要求较高,就需要考虑资金时间价值,那么资本成本是使各年支付的报酬和本金的总现值恰好等于企业实际可用资金的折现率。用公式表示为: 式中,P0———筹资总额; f———筹资费用率,即筹资费用与筹资总额的比率; CFn———第n期支付的资金使用费; K———资本成本。 若不考虑资金时间价值,资本成本可近似地用资金使用费占筹资净额的比率表示。这种方法较为简单,但计算结果不太精确。其计算公式是: 式中,D———资金使用费; F———筹资费用。 (二)个别资本成本的计算 1.银行借款成本 银行借款成本包括借款利息和筹资费用。由于借款利息是在缴纳所得税前支付,因此,企业实际负担的利息为:利息×(1-所得税税率)。银行借款成本率的计算公式如下: 式中,Kt为银行借款成本;It为银行借款年利息;L为银行借款筹资额,即借款本金;T为企业所得税税率;ft为银行借款筹资费率;it为银行借款年利率。 在实际工作中,银行借款的手续费常常很低,上式中的ft往往可以忽略不计,则上式可以简化为:Kt=it(1-T) 2.债券成本 债券成本主要包括债券利息和筹资费用,其利息也是在缴纳所得税前支付,但发行债券的筹资费用一般较高。债券成本率的计算公式如下: 式中,Kb为债券成本率;Ib为债券年利息;B为债券筹资额;T为企业所得税税率;fb为债券筹资费率;B0为债券面值;ib为债券票面利息率。 3.优先股成本 优先股的股利通常是固定的,企业发行优先股需支付发行费用,因此,优先股资本成本的计算与各年股利固定不变的普通股资本成本的计算完全相同。优先股成本率的计算公式是: 式中,KP为优先股资本成本;DP为优先股年股利;P0为优先股的发行价格,f为优先股筹资费率,F为筹资费用。 4.普通股成本 普通股成本主要包括筹资费用和每年支付的股利。普通股成本的计算方法与优先股成本基本相同,但是,普通股的股利一般是不固定的,而是逐年增长。假定股利是以某一固定增长率逐年增长,则普通股成本率的计算公式如下: 式中,Kc为普通股成本;Dl为普通股第一年的预期股利;Pc为普通股筹资额;fc为普通股筹资费率;g为普通股股利固定增长率。 5.留存收益成本 留存收益的所有权属于普通股股东,企业利用留存收益,相当于企业吸收了股东追加的投资,因此,股东也要求获得与投资于普通股等同的报酬。另外,企业利用留存收益属于内部筹资,没有筹资费用。留存收益成本的计算与普通股成本的计算基本相同,只是 ... ...
