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课件网) 第3章 风险与收益 第3章 风险与收益 3.1风险与收益的计量 3.2投资组合的风险与收益 3.3资本资产定价模型 3.1风险与收益的计量 3.1.1收益的概念 3.1.2风险的概念 3.1.3单一证券的收益和风险 3.1.1收益的概念 证券投资收益或证券收益，是指投资者的投资所得超过投资成本的超额收益。证券投资收益主要包括两部分：一是证券利息收入，是证券持有期内获得的利息收入，也称经常性收入，如债券按期支付债息的收入或股票按期支付股息的收入等。二是资本增值，是指由于所持证券价格的升降变动而带来的最初购买证券的本金的升值或减值。两者相加即为证券投资的利润或净收益。 收益的衡量，可以用绝对数指标，也可以用相对数指标。相对数指标是收益率。 年收益率假设一年计一次息或者一年分配一次股利，它是以投资净收益即以收入和资本增益的总额与期初投资额相比的百分率表示。公式为： 2.期望收益率 未来充满不确定性，未来的收益率存在各种可能。也就是，站在投资前看，未来收益存在风险。投资之前，只能用期望收益率来做投资决策，期望收益率是未来各种可能的收益率的概率平均值。 3.必要收益率 必要收益率是投资者要求的最低收益率。投资的期望收益率超过必要收益率，投资资产才有吸引力。必要收益率的确定有以下几个思路： 以资本成本率作为必要收益率。 以机会成本率作为必要收益率。 以无风险收益率加风险收益率作为必要收益率。 4.实际收益率 实际收益率是投资项目结束后或进行过程中已经赚得的收益率。实际收益率由于已成为事实是不可改变的，只能作为新的决策的依据。 3.1.2风险的概念 风险是投资收益预期结果的不确定性。一方面，风险包括负面效应的不确定性，即发生损失的可能性；另一方面，还包括正面效应的不确定性，即获取正的收益机会的可能性。 投资者所面临的风险是多种多样的。从不同的侧面，对风险进行以下分类。 1.按照可分散性分类 全部风险可划分为不可分散风险和可分散风险。用公式表示为：全部风险=不可分散风险+可分散风险 不可分散风险，又称系统风险，是指那些影响所有公司的因素引起的风险，没有有效的方法消除。 可分散风险，又称非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险，可以通过投资多样化分散掉。 2.按照风险性质分类 按照风险性质划分，企业的风险可以分为经营风险和财务风险。 （1）经营风险，又称营业风险或商业风险，是指企业资产经营收益（息税前利润）的不确定性。 （2）财务风险有广义和狭义之分。 广义的财务风险指企业所有理财活动（即资本预算、筹资活动、投资活动、收益分配活动等）所引起的风险，包括资本预算风险、筹资风险、资金运用风险和收益分配风险等。 狭义的财务风险。 狭义的财务风险是指由于举债而增加的风险，也就是筹资风险。企业负债经营，会对企业自有资本盈利能力造成影响。 3.1.3单一证券的收益和风险 衡量单一证券的投资收益和风险对于证券投资者具有极为重要的意义，它是投资者选择合适投资对象的基本出发点。投资者在选择投资对象时，如果各种证券具有相同的期望收益率，显然会倾向于风险低的证券。如果各种证券具有相同风险，那么会倾向于收益高的证券。 在我们做出证券投资决策的时点，投资收益是个未知数，带有不确定性，换句话说，这是个随机事件，要借助概率的概念来诠释证券的收益和风险。 1．概率分布 在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，即可能出现这种结果又可能出现那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0， ... ...
